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（原标题：三重引擎运转高价值增长，珍酒李渡成行业盈利新范本）

高毛利率、高净利率、现款流富有幽静......白酒行业被诸多投资者视为顶级营业方法，即便在外部环境改动变化时，白酒企业时常也能保持相对安全，是穿越多个周期且价值成长颇具细目性的投资成见。

笔者梳理了A股和港股上市白酒企业的净利率和毛利率发现：

净利率方面，酱酒永远保持进步。贵州茅台以52.49%的最新净利率占据首位，而登陆成本商场不到一年的“重生”珍酒李渡(6979.HK)，以23.10%的经退换净利率紧随自后，盈利水平处于行业中上游泳平。

仔细不雅察珍酒李渡发现，即便净利率在同业中发达优秀，但58%的毛利率却似乎不够特等，这是否和投资者对一家白酒上市企业的巨额贯通有所违抗？

珍酒李渡，成色到底如何？

被“诬蔑”的毛利率

珍酒李渡算作“港股白酒第一股”“中国酱香白酒第二股”，毛利率水暖和A股上市白酒企业对比显著靠后，这竟然令东说念主狐疑。

难说念是指标才智有问题？从收入和净利润增长发达来看，显著不是。

2023年，珍酒李渡收入高达70.30亿元，同比增长20.10%；经退换净利润16.23亿元，同比增长35.50%。这意味着其作念到了增收更增利，在行业处在退换期时，反而呈现出高质地增长。

笔者仔细翻阅财务叙述后发现，珍酒李渡毛利率相对较低的压根原因在于“港股接管的外洋司帐准则和A股接管的司帐准则计量口径不同”，和指标层面莫得平直干系。珍酒李渡在港股上市，必须罢职外洋司帐准则，因此在收入利润表中，珍酒李渡的“营业税金及附加费”必须放在主营业务成本（即毛利率的抵减项），A股上市白酒企业的“营业税金及附加费”是单独列出，不参与毛利率的核算。

(起原：珍酒李渡2023年4月招股书)

业内东说念主士指出，“营业税金及附加费”包含了浮滥税，而白酒企业浮滥税很高，在外洋司帐准则下，浮滥税会显赫拉高主营业务成本。珍酒李渡毛利率水平看似不足A股上市白酒企业的原因也恰是如斯。

（起原：珍酒李渡2023年度全年龄迹确认会演示材料）

要是复原为国内司帐准则，筹算毛利率时剔颤抖“营业税金及附加”，珍酒李渡2022年和2023年的毛利率折柳为70.9%、74.6%，在行业属于中上游泳平。

三重引擎运转高价值增长

归根结底，无论罢职哪种司帐准则，珍酒李渡的毛利率竟然在不断攀升，加之2023年营收和净利润结束了显赫增长，盈利才智在不时增强。

这背后是珍酒李渡在多品牌、多香型、多价钱带不时发力的多重赋能。这么的业务结构天然使得全体毛利率对比高端纯酱酒企业如茅台稍有不足，但多元化增长引擎无疑将给珍酒李渡带来更为浩荡的念念象空间。

第一增长引擎是旗舰品牌珍酒，成绩于珍十五、珍三十放量以及2012、2013信得过年份酒等超高端酒发力，珍酒吨价同比增长22%，收入在吨价晋升的带动下达到45.83亿元，同比增长19.9%。耐久来看，将不时受益于酱酒增长以及白酒商场向高端扩容的显赫趋势。

第二增长引擎是定位次高端及以上司别的兼香型品牌李渡，营销及居品走出互异化蹊径，其隐蔽的价钱相对其他品牌而言更为集结，异日李渡的增长将有用拉动珍酒李渡全体盈利才智的晋升。

第三增长引擎是启齿笑和湘窖，品牌深耕湖南商场，居品隐蔽全价钱带居品，能更全面地满足浮滥者需求。

上述三大增长引擎不错协同发展、协力共振，大大增强集团事迹增长的细目性，珍酒李渡在白酒行业中的特有之处也由此突显。

华福证券研报指出，珍酒李渡居品隐蔽边界包括酱香、浓香及兼香，价位带横跨高端、次高端、中端及以下。在现时经济与浮滥充满不细目性的大环境下合手有较多效力点，各品牌间也可变成一定的风险对冲作使劲。在现时商场中，是极端稀缺的成长型白酒企业。

预测异日，在产能方面，量度2024年珍酒李渡的总产能将任意5.6万吨，其中酱香4.5万吨，兼香7000吨，浓香4000吨。

跟着多品牌同期发力，出产端不时引申优质产能，自由晋升基酒储备，珍酒李渡有望强化中枢竞争力，毛利率有望连续稳步晋升。互助渠说念端布局的不时深远，珍酒李渡居品销售加快放量，将进一步掀开盈利空间，连续以高增长态势领跑行业。