国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,尹新悦近期对慕念念股份（001323）进行相关并发布了相关敷陈《行业康庄大道，AI床垫初始新成长》，予以慕念念股份买入评级，指标价36.0元。

　　慕念念股份

　　投资逻辑

　　国补连续带动短期需求景气度回升，中遥远行业仍具扩容空间。短期来看，2025年国度连续产品销耗补贴策略，策略促使行业景气度有所回升，凭证久谦统计，25年2/3月三大电商平台床垫销售额分袂同比增长27.6%/20.7%至7.5/11.0亿元。中遥远来看，1)量维度：中国床垫渗入率和更新率较国际仍有权贵进步空间，在销耗者关于寝息激情度冉冉进步的配景下，凭证咱们测算，当更新率加速为9年/次时(当今为10年/次)，2026-2027年床垫需求量同比均有望达成正增长。2)价维度：比年来，据电商平台统计，床垫销售均价冉冉上探，并跟着床垫科技含量的增多，以AI床垫为代表的大单品有望进一步助力销售均价上探。此外，中国床垫行业齐集度权贵低于好意思国床垫行业，在国援手力头部企业的配景下，跟着龙头企业产品力进步、渠说念完善，床垫赛说念“大企业”出身可期。

　　后续增长初始一：主品类依托AI床垫新品+品牌矩阵完善，有望冲破成长瓶颈。1)据《2025AI期间健康寝息白皮书》，2024年AI床垫各人商场畛域约18亿好意思元。公司AI床垫捏续迭代，当今已推出T11干系产品，算作大单品不仅利于公司拉高客单价，况且依托AI品类切入商超渠说念，助力公司触达更平凡客群，挖掘潜在需求。2)除慕念念主品牌外，公司通过完善的品牌矩阵已达成对床垫商场不同价钱段的清除，指标销耗群体权贵拓宽。

　　后续增长初始二：套餐营销后果较优，品类扩展初始新成长。公司围绕卧室、客厅场景横向扩展床架、沙发、智能寝息等产品，床架收入占比从18年的22.8%增长至24年的29.72%，沙发收入占比22年-24年看守在7.7%隔壁。公司“套餐销售”的营销策略鼓励品类连带率及客单价进步，扩品类冉冉成为公司增长新动能。

　　后续增长初始三：收购新加坡品牌，有望班师切入东南亚商场。据欧睿和Mordorintelligence，25年东南亚6个主要国度床垫畛域将达到33.0亿好意思元。一方面，跟着东南亚东说念主均GDP进步，渗入率和更新率的提高，其商场畛域仍具较大进步空间(当今仅为中国床垫畛域的1/3，好意思国的1/6)。另一方面，公司于24年12月以约2.5亿元东说念主民币收购MIPL公司和其位于印尼的工场公司PTTC。2023年MIPL公司商业收入约9934万元，净利润约198万元。慕念念品牌+产能+渠说念三管皆下，后续东南亚商场延伸可期。

　　盈利展望、估值和评级

　　咱们展望公司25-27年归母净利润分袂为7.99/9.00/9.89亿元，同比分袂增长+4.12%/+12.69%/+9.87%。斟酌到公司AI床垫有望初始新成长，予以25年18倍PE，对应指标价36.0元，“买入”评级。

　　风险领导

　　国补后果不足预期；AI床垫业务不足预期；出海业务不足预期；MIPL公司整合不畅

　　最新盈利展望明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家kaiyun.com，增捏评级3家；往常90天内机构指标均价为42.0。