纲领

问一：什么是并购重组？

1）方式上，并购包括兼并与收购，兼并分为继承合并、新设合并，收购则主要指股权收购；重组为资源的再行组合，具体可分为推广型、收缩型和其他款式重组。

2）主见上，从竞买方角度看，主要包括产业并购促进效劳进步、钞票上市与市值料理。3）订价方式上，主要有收益法、商场法、钞票基础法，同期需要顺应进行定性养息，并对新经济企业进行相等考量。4）审核历程上，里面方案主要包括初步接洽、礼聘参谋人和尽责走访、停牌接洽（如需）、董事会议、推动大会，监管审核历程主要包括受理、问询、重组委员会审议、证监会注册偏执他外部审核。

问二：我国成本商场并购重组历史沿革？

我国成本商场并购重组轨制演变纯粹不错分为轨制酿成（2000-2013年）、加大相沿（2014-2015年）、问题应酬（2016-2017年）、旯旮拖沓（2018-2023年）、政策再提振（2024年于今）等五个阶段。昔时20年景本商场的并购重组畛域也先后履历业务“开展—隆盛—整顿—再开赴”，现时我国成本商场并购重组正在步入新阶段、新样式。

问三：现时并购重组政策的新取向？

咱们以为2024年以来的新一轮政策呈现三个特色：其一，进一步加大对科技创新企业并购重组的相沿力度。年头以来，《对于成本商场干事科技企业高水平发展的十六项措施》、《对于长远科创板转变    干事科技创新和新质分娩力发展的八条措施》、《对于长远上市公司并购重组商场转变的见识》等轨制文献均明确了优先相沿冲破要津中枢手艺的科技型企业并购重组的政策定调，并就如何推动科技型企业高效实施并购重组指出了具体标的。其二，并购重组进一步“脱虚向实”，由“套利并购”逐步归来到“产业并购”。一方面，新“国九条”提倡加大对“借壳上市”的监管力度，咱们以为异日“壳”资源价值将进一步下落，盲目跨界、短期逐利、违纪“保壳”的并购步履有望逐步减少。另一方面，年头以来出台的轨制文献要点相沿上市公司实施同行业、高卑鄙的并购重组步履。同期，对跨界并购作念出戒指荧惑，提倡相沿运作法式的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长弧线等需求开展顺应买卖逻辑的跨行业并购。其三，推动并购重组成为绽放A股退市渠谈、完善商场生态的进攻技巧。永久以来，A股上市公司退市呈现退市公司少且以被迫退市为主的特征。在此配景下，推动上市公司之间继承合并，有望为上市公司提供愈增加元的主动退市渠谈，促进A股商场酿成有进有出、倚强凌弱的良性轮回。

问四：并购商场有哪些特征？

以A股上市公司算作竞买方的统计口径来看，2024年于今（至10月29日）共有并购事件1093次，波及来回金额为4636亿元。咱们瞻望在并购重组轨制优化、宽绰非上市企业寻求被并购的意愿较强、部分上市公司可能判辨过并购作念优作念强或者寻找第二成长弧线等多成分影响下，异日A股并购重组活跃度有望进步。奏效劳方面，2010-2024年间，统计处于结束状态的来回，A股商场并购重组的奏效劳大批年份保管在90%以上，2024年于今的奏效劳为92.5%，处于历史较高水平。行业散播方面，2010于今，按照来回金额来统计，房地产、公用事迹、交通运载为并购重组最多的行业。并购方式方面，公约收购是现在A股商场的主导并购方式，2024年继承合并的占比昭着进步。从并购主见看，2024年以来借壳上市权臣减少，计谋配合、横向整合的并购金额增加。从并购支付方式看，比年来使用纯现款支付的并购占比握住增加，使用股权支付的权臣减少。财务特征方面，咱们发现并购重组企业具有市值更大、营收增速更快、净利润增速更快、市净率更高、ROE更低、速动比率更高级财务特征。

问五：并购重组如何影响商场弘扬？

并购重组上市公司的举座弘扬侍从轨制及活跃度变化而波动。2024下半年以来，伴跟着并购重组轨制优化与拖沓，商场对并购重组上市公司的关注度昭着进步，重组关连指数快速走高，昭着跑赢商场。事件效应方面，咱们以2010年以来的A股上市公司算作样本：1）举座弘扬上，上市公司并购重组短期有较强的事件效应，但其里面分化也较为昭着，并购重组较高的平均逾额收益有典型事件影响。"并购六条"发布后并购重组商场昭着升温。相较于商场举座，并购重组上市公司在一个月内杀青了权臣的逾额收益，平均逾额收益12.9%，中位数为2.0%，较历史水瓜分离进步9.9和3.3个百分点。2）从行业散播来看，并购重组初次清晰日后行业弘扬分化，历久来看科技、制造板块的逾额收益较高，周期、地产链行业弘扬较弱。3）从企业性质看，并购重组清晰日后央国企和非央国企股价均有提振，非国企逾额收益权臣高于央国企。4）从并购主见看，历史原因买壳上市为主见的并购重组收益相对较高，比年横向整合类型的并购重组关注度进步。

问六：并购重组商场新趋势？

比较历史上2014-2015 年并购重组隆盛阶段，现时并购重组商场呈现出诸多新趋势，“非典型”、创新式案例频现，具体弘扬为：1）上市公司之间换股继承合并适用浅陋审核门径，推动上市公司间继承合并保持较高活跃度。2）相沿运作法式的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长弧线等需求开展顺应买卖逻辑的跨行业并购，推动比年尤其是本年9月底以来跨界并购趋势初显。3）对优质公司刊行股份购买钞票（不组成要紧钞票重组）适用浅陋审核门径，推动刊行股份购买钞票类并购频现。4）在出海波浪下，较多布局外西化业务的上市公司开展跨境并购。5）在IPO节律放缓配景下，部分斥逐历程的拟IPO企业转向并购畛域。

问七：如何主办并购重组的投资机遇？

依据本轮政策的要点和近期并购重组趋势，咱们整理以下四个方面的投资标的供投资者参考：1）科创龙头作念优作念强，本轮并购重组政策对科技创新企业进一步加大相沿力度；2）传统板块的产业整合趋势。勾通历史数据，行业集中度偏低的畛域，企业并购重组意愿相对较强；3）新时势下国央企市值料理意愿有望进步。并购重组算作市值料理的进攻标的之一，从国央企的角度旯旮意愿有望增加；4）未上市企业的多元选定。比年在IPO环境变化配景下，不少未上市公司也选定并购重组算作公司标的性考量。

正文

我国成本商场并购重组历史沿革？

我国成本商场并购重组轨制演变纯粹不错分为轨制酿成（2000-2013年）、加大相沿（2014-2015年）、问题应酬（2016-2017年）、旯旮拖沓（2018-2023年）、政策再提振（2024年于今）等五个阶段。昔时20年景本商场的并购重组畛域也先后履历业务“开展—隆盛—整顿—再开赴”，现时我国成本商场并购重组正在步入新阶段、新样式。

2024年头以来，并购重组轨制不竭优化，政策迎来再提振。具体进展包括：

► 4月12日，《对于加强监管驻扎风险推动成本商场高质地发展的多少见识》（简称新“国九条”）发布，对于并购重组有较多章程，主要波及三点：1）推动上市公司进步投资价值。荧惑上市公司聚焦主业，轮廓愚弄并购重组、股权引发等方式提高发展质地。2）进一步绽放多元退市渠谈。完善继承合并等政策章程，荧惑教学头部公司存身主业加大对产业链上市公司的整协力度。进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业关连性，严把注入钞票质地关，加大对“借壳上市”的监管力度，精确打击各类违纪“保壳”步履。3）加大并购重组转变力度，多措并举活跃并购重组商场。同期，证监会发布《对于严格扩充退市轨制的见识》，对通过并购重组绽放多元化退市渠谈进行了详备阐明，主要波及：1）以优质头部公司为“主力军”，推动上市公司之间继承合并。2）以产业并购为干线，相沿非归拢胁制下上市公司之间实施同行业、高卑鄙商场化继承合并。3）完善继承合并关连政策，买通投资者顺应性要求等跨板块继承合并的“堵点”。4）上市公司通过要约收购、推动大会决议等方式主动退市的，应当提供异议推动现款选定权等专项保护。

► 4月19日，证监会发布《对于成本商场干事科技企业高水平发展的十六项措施》，与并购重组关连的轨制要点包括：1）集中力量相沿要紧科技攻关。优先相沿冲破要津中枢手艺的科技型企业上市融资、并购重组、债券刊行，健全全链条“绿色通谈”机制。2）推动科技型企业高效实施并购重组。制定定向可转债重组功令，优化小额快速审核机制，顺应提高轻钞票科技型企业重组估值包容性，相沿科技型企业轮廓愚弄股份、定向可转债、现款等各类支付器用实施重组，助力科技型企业提质增效、作念优作念强。

► 4月30日，沪深来回所认真发布《上市公司要紧钞票重组审核功令（2024年4月创新）》，与并购重组关连的轨制要点包括：1）提高主板和创业板重组上市条件，严把注入钞票质地关，防患低效钞票注入上市公司。2）完善重组小额快速审核机制。取消科创板、创业板配套融资“不得用于支付本次来回现款对价”的规定；将科创板、创业板配套融资由“不越过 5000 万元”养息为“不越过上市公司最近一年末经审计净钞票的10%”；将小额快速来回所审核时限缩减至 20 个使命日，明确商场预期。3）明确重组来回中取得股份关连主体的投资者顺应性料理要求。

► 6月19日，证监会发布《对于长远科创板转变 干事科技创新和新质分娩力发展的八条措施》，与并购重组关连的轨制要点包括：1）优化科创板上市公司股债融资轨制。建立健全开展要津中枢手艺攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通谈”。2）更草率度相沿并购重组。相沿科创板上市公司开展产业链高卑鄙的并购整合。提高并购重组估值包容性，相沿科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付器用，开展股份对价分期支付经营。相沿科创板上市公司聚焦作念优作念强主业开展继承合并。

► 9月24日，证监会发布《对于长远上市公司并购重组商场转变的见识》，具体内容包括：1）相沿上市公司向新质分娩力标的转型升级。证监会将积极相沿上市公司围绕计谋性新兴产业、异日产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等主见的跨行业并购、有助于补链强链和进步要津手艺水平的未盈利钞票收购，以及相沿“两创”板块公司并购产业链高卑鄙钞票等，教学更多资源要素向新质分娩力标的聚会。2）荧惑教学头部上市公司存身主业，加大对产业链上市公司的整合。相沿非归拢胁制下上市公司之间的同行业、高卑鄙继承合并，以及归拢胁制下上市公司之间继承合并。助力传统行业通过重组合理进步产业集中度，进步资源竖立效劳。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期章程、大幅简化审核门径等方式赐与相沿。同期，通过锁依期“反向挂钩”等安排，荧惑私募投资基金积极参与并购重组。3）进一步提高监管包容度。对重组估值、功绩快活、同行竞争和关联来回等事项，进一步提高包容度。4）进步重组商场来回效劳。证监会将相沿上市公司左证来回安排，分期刊行股份和可转债等支付器用、分期支付来回对价、分期配套融资，以提高来回生动性和资金使用效劳。同期建立重组浅陋审核门径，对顺应条件的上市公司重组，大幅简化审核历程、责备审核时限、提高重组效劳。5）进步中介机构干事水平。6）照章加强监管。

► 9月24日，沪深来回所就《上市公司要紧钞票重组审核功令》公开征求见识，轨制要点包括：1）明确浅陋审核门径的适用情形。适用范围包括两类来回，一类是上市公司之间换股继承合并，一类是优质上市公司刊行股份购买钞票且不组成要紧钞票重组。优质上市公司是指总市值越过100亿元且最近两年上交所对上市公司信息清晰质地评价为A。2）设定浅陋审核门径的负面清单。3）章程浅陋审核门径关连机制。对于顺应浅陋审核门径条件的重组来回，来回所基于中介机构的核查见识，在2个使命日内受理，受理后5个使命日内出具审核见识。4）强化浅陋审核门径的各方牵累。

现时并购重组政策的新取向？

通过系统梳理2024年以来出台的并购重组政策，咱们发现新一轮政策呈现出三个特色：

其一，进一步加大对科技创新企业并购重组的相沿力度。年头以来，《对于成本商场干事科技企业高水平发展的十六项措施》、《对于长远科创板转变 干事科技创新和新质分娩力发展的八条措施》、《对于长远上市公司并购重组商场转变的见识》等轨制文献均明确了优先相沿冲破要津中枢手艺的科技型企业并购重组的政策定调，并就如何推动科技型企业高效实施并购重组指出了具体标的。跟着我国经济结构性转型，东谈主口总量红利逐步减弱，金融周期参加下行阶段，科技创新在当代化竖立中的作用握住进步。算作成本商场基础轨制的并购重组轨制，是相沿经济转型升级、杀青高质地发展的进攻商场器用。并购重组轨制的商场化转变，有助于相沿上市公司围绕科技创新、产业升级布局，教学更多资源要素向新质分娩力标的聚会。

其二，并购重组进一步“脱虚向实”，由“套利并购”逐步归来到“产业并购”。套利并购主要指利用成本商场的估值各别或政策红利进行的并购行为，其主见时时是短期的财务收益。而产业并购则更多地关注实体经济的发展需求，旨在优化产业结构，进步企业的轮廓实力。咱们以为本轮并购重组轨制愈加强调对产业及企业质地的本色相沿。一方面，新“国九条”提倡加大对“借壳上市”的监管力度，咱们以为异日“壳”资源价值将进一步下落，盲目跨界、短期逐利、违纪“保壳”的并购步履有望逐步减少。另一方面，年头以来出台的轨制文献要点相沿上市公司实施同行业、高卑鄙的并购重组步履。同期，对跨界并购作念出戒指拖沓，提倡相沿运作法式的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长弧线等需求开展顺应买卖逻辑的跨行业并购。咱们以为异日上市公司并购重组或更多地以产业并购为干线，不管是同行业也曾跨行业并购，均以产业整合、产业升级、产业发展为主要主见。对传统产业来说，不错通过并购杀青转型升级及产业链整合，提高产业的智能化和数字化水平，进步产业的集中度水平。对优质科技创新企业来说，则不错通过并购获取要津手艺、东谈主才和商场资源，加速创新后果的产业化，促进产业链、供应链的优化重构。

其三，推动并购重组成为绽放A股退市渠谈、完善商场生态的进攻技巧。收尾现在A股上市公司数目越过5300家，A股商场已成为群众第二大股票商场，比年来A股在相沿上市公司融资、促进实体经济发展方面阐发了进攻作用。但A股也濒临着退市机制不畅、上市公司质地有待进步、商场“倚强凌弱”氛围尚未充分酿成等问题。永久以来，A股上市公司退市呈现退市公司少且以被迫退市为主的特征。在此配景下，推动上市公司之间继承合并，有望为上市公司提供愈增加元的主动退市渠谈，促进A股商场酿成有进有出、倚强凌弱的良性轮回。

并购重组商场有哪些特征？

并购重组商场举座特征

► 畛域

从上市公司算作竞买方的统计口径来看，2024年于今（至10月29日，本节同），共有并购事件1093起，来回金额为4636亿元，同比下落8.8%。咱们以为异日并购重组的活跃度有望进步，主要源于：第一，并购重组轨制的优化或为上市公司开展并购重组创造雅致的商场环境；第二，在IPO节律放缓的配景下，宽绰非上市企业寻求被并购，财务投资者通过并购退出的意愿较强；第三，现在A股存量上市公司宽绰，部分上市公司可能判辨过并购作念优作念强或者寻找第二成长弧线。

► 奏效劳

现在并购重组的奏效劳处在历史偏高水平。2010-2024年间，A股商场并购重组的奏效劳总体保持在较高水平，大批年份保管在90%以上。其中2010年达到最高点94.5%，而2016年则降至86.5%的低点。比年来奏效劳虽有小幅波动，但举座保管富厚，2024年于今的奏效劳为92.5%，处于历史较高水平。

► 行业散播

房地产、公用事迹、交通运载为并购重组最多的行业。2010于今，按照来回金额来统计，房地产、公用事迹、交通运载的平均占比最高，分离为7.9%、6.9%、6.6%。基础化工、非银金融行业排行也比较靠前，并呈现出昭着的周期性特征。此外，科技制造板块里，电子、机械开荒和医药生物居前，平均占比分离达6.4%、6.2%、5.2%。本年以来，科技制造板块行业并购重组占比权臣增加，尤其是国防军工、电子和医药生物，比较历史占比均值进步20.6、7.1、3.1个百分点。9月24日至10月28日历间的数据显现（并购重组数目维度），机械开荒（11.9%）、医药生物（7.9%）、电子（7.3%）和猜想机（6.0%）等科技制造畛域占据主导地位。这一排业散播特征与"并购六条"中相沿上市公司向新质分娩力标的转型升级的政策导向高度吻合。

► 并购方式

公约收购是现在A股商场的主导并购方式，继承合并的占比昭着进步。比年来，并购重组的并购方式最权臣的变化是刊行股份购买钞票的方式大幅减少，公约收购则占据主流，本年以来继承合并算作进攻的并购方式也被鄙俚愚弄。平均来看，2010于今，刊行股份购买钞票的金额占比最大，达33.9%，随后是公约收购（33.1%）、增资（13.9%）和继承合并（6.9%）。2024年以来，继承合并的占比昭着增加，达24.8%，进步历史均值17.9ppt，而刊行股份购买钞票则延续减少趋势。具体而言，上市公司重组可分为发股类重组和现款类重组。对于波及刊行股份购买钞票的重组，上市公司需要向证券来回所提倡请求并通过并购重组委员会审核，这一过程时时更为复杂和耗时。比较之下，不波及刊行股份的现款类重组，上市公司只需分阶段清晰关连情况并配合来回所问询，审核历程相对简化。比较之下，公约收购允许来回两边在法律框架内自主协商来回条件，简略较快地完成来回历程，这对于但愿快速完成计谋布局或收拢商场机遇的企业来说尤为进攻。

► 并购主见

2024年以来借壳上市权臣减少，计谋配合、横向整合的并购金额增加，当下的并购商场由“套利并购”逐步归来到“产业并购”的轨谈上，并购重组从市值导向到产业导向的转动在加速。平均来看，2010年于今，横向整合、多元化计谋和计谋配合为占比最大的三种并购主见，分离达46.8%、13.4%和12.0%，参加2024年以来，买壳上市的金额暴减至0，以多元化计谋为主见的并购也在减少。

► 支付方式

自2019年以来，使用纯现款支付的并购占比握住增加，使用股权支付的并购权臣减少。平均来看，2010年于今，占比最高的支付方式分离为现款、股权和什物质产，分离达57.0%、37.9%和1.2%。其中，使用现款支付的占比在比年来有权臣进步，尤其是2023年，有84.3%的并购来回使用现款支付。

► 企业性质

比年来央国企并购重组的占比有所抬升。平均来看，2010年于今，场所国企、央企和民营企业在并购重组商场中的占比分离为35.1%、31.6%和24.6%，央国企猜想达59.7%。自2019年以来，央国企在举座并购重组商场中的占比不竭进步，而民营企业的占比则有所减少。一方面，这体现了国央企布局优化和结构养息的计谋要求，国央企时时通过并购重组杀青资源整合、优化产业链布局；另一方面，也响应出在复杂的经济环境下，国央企算作商场富厚器的变装愈发进攻。通过并购重组，国央企不仅能作念大作念强主业，还简略带动产业链高卑鄙协同发展，进步产业集中度和商场竞争力。

► 财务特征

并购重组企业具有市值更大、营收增速更快、净利润增速更快、市净率更高、ROE更低、速动比率更高级财务特征。咱们收罗了2010年1月1日到2024年10月28日A股上市公司算作竞买方的数据，只保留境内并购，并按照初次清晰日进行统计（包括完成、进行中与失败）。基于此，咱们猜想了A股并购公司在并购清晰日前最近一期财报数据，并将其与申万一级行业的均值进行比较，得出并购重组企业的财务特征。死一火标明，举座而言：1）市值更大的企业更倾向于并购重组，并购重组企业比行业平均市值进步70.9亿元；2）进行并购重组的企业的营收增速更快，并购清晰日前最近一季度营收增长率比行业平均进步15.7ppt；3）进行并购重组的企业的净利润增速更快，比行业均值快41.3ppt；4）并购重组的企业的市净率也相对较高，比行业均值进步1.2X；5）并购重组的企业流动钞票愈加充裕，速动比率比行业平均进步1.2。

并购重组如何影响商场弘扬？

并购重组的事件效应分析

咱们收罗了2010年1月1日到2024年10月28日A股上市公司算作竞买方的数据，只保留境内并购的数据，并按照初次清晰日进行统计（包括完成、进行中与失败）。统计死一火显现，上市公司并购重组短期有较强的均值事件效应，但其里面分化也较为昭着。从并购重组初次清晰日后的第一个来回日起，相对于万得全A的平均逾额收益达到1.2%，一年内平均逾额收益逐步抬升至5.0%，两年内达10.7%。但从逾额收益的中位数来看，T+1日的逾额收益仅为0.0%，并随期间推移一都下行，两年内达-14.4%。死一火证据，并购重组平均逾额收益为正主若是由部分公司的较上涨幅孝顺。

► 从行业来看，并购重组初次清晰日后行业弘扬分化，历久来看科技、制造板块的逾额收益较高，周期、地产链行业弘扬较差。咱们基于申万一级行业分类，测算不同行业公司在并购重组清晰日后1天、1个月、3个月、6个月、1年和2年的逾额弘扬。死一火标明：1）并购重组初次清晰日后行业弘扬基本不错延续，清晰日2个月内有权臣逾额收益的主若是电力开荒、社会干事、猜想机、电子行业，两个月内平均逾额收益（相对万得全A）分离达5.3、4.9、4.8、4.5、4.3个百分点。从历久来看，2年内弘扬较好的行业为电子、家用电器、猜想机、电力开荒、食物饮料，累计逾额收益分离为18.3、17.2、11.7、10.8、10.5个百分点。2）中期内弘扬较差的以破费行业为主，两个月内弘扬较差的主若是石油石化、环保、钢铁、建筑掩盖、非银金融行业，两个月内平均逾额收益为-3.1、-0.1、0.3、0.3、0.7个百分点。历久维度看，弘扬较差的行业保持富厚，一年内弘扬较差的行业主若是石油石化（-27.4%）、好意思容照应（-18.5%）、纺织衣饰（-14.3%）。

► 从企业性质看，并购重组清晰日后央国企和非央国企股价均受权臣提振，非央国企权臣高于央国企。并购重组清晰日后10个来回日，场所国有企业、民营企业、中央国有企业、外资企业的逾额收益分离为2.5、3.9、3.0、6.0个百分点。从中历久看，非央国企的逾额收益越过央国企。并购重组清晰日后1年/2年央国企累计逾额收益率分离为2.9%、-0.4%，低于非央国企6.3%、12.0%的累计逾额收益率水平。

► 从并购重组的主见看，由于历史原因买壳上市的收益永久较高，比年横向整合其后居上。并购重组清晰日后10个来回日，买壳上市、横向整合、钞票养息、垂直整合、多元化计谋、计谋配合、财务投资的累计逾额收益率分离为45.9、1.8、5.1、2.2、3.4、1.1个百分点。从中历久看，并购重组清晰日后2年，除买壳上市外，横向整合的累计逾额收益率较高，为13.7%，随后是多元化策略（10.6%）和钞票养息（7.5%），以财务投资为主见并购重组的累计逾额收益率最低，为0.7%。

"并购六条"发布后并购重组商场昭着升温。咱们进一步单独统计了9月24日之后A股上市公司相对于万得全A的逾额弘扬，自9月24日证监会发布"并购六条"以来，A股商场对并购重组的慈祥昭着升温。数据显现，相较于万得全A指数，并购重组的上市公司在一个月内杀青了权臣的逾额收益，平均逾额收益达12.9%，中位数为2.0%，较历史水瓜分离进步9.9和3.3个百分点。这一弘扬响应了商场对并购重组新政的反应较为积极。

并购重组商场新趋势？

年头以来，并购重组轨制不竭优化，并购重组商场活跃度有所进步，比较2014-2015年并购重组政策宽松期，本轮并购重组商场呈现出诸多新趋势，“非典型”、创新式案例频现，具体弘扬如下：

► 上市公司间继承合并保持较高活跃度

新“国九条”与“并购六条”均提倡“荧惑教学头部公司存身主业加大对产业链上市公司的整协力度”。9月24日创新的《上市公司要紧钞票重组审核功令》指出上市公司之间换股继承合并适用浅陋审核门径。在此配景下，年头尤其是9月以来，上市公司之间继承合并保持较高活跃度。

► 跨界并购趋势初显

“并购六条”提倡“相沿运作法式的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长弧线等需求开展顺应买卖逻辑的跨行业并购，加速向新质分娩力转型步调”。2014-2016年的并购重组政策宽松期，上市公司跨界并购比例昭着增加，尔后伴跟着政策收紧，2017-2018年跨界并购比例有所回落，近几年举座保管在得当水平。从行业维度，2014年以来，信息手艺在跨界并购标的中的占比相较2010年有昭着进步，且保持在相对富厚水平，2024年以来占比达25%。

► 刊行股份购买钞票类并购旯旮增加

“并购六条”提倡要“建立重组浅陋审核门径，对运作法式、市值越过 100 亿元且信息清晰质地评价畅通两年为A的优质公司刊行股份购买钞票（不组成要紧钞票重组），精简审核历程，责备审核注册期间”。

► 跨境并购

历史上，跨境并购的畛域相同受到国内并购重组关连政策的影响。跟着本轮并购重组政策宽松，较多布局外西化业务的上市公司开展跨境并购。

► 拟IPO转并购

自2023年8月27日IPO节律放缓后，较多拟IPO企业斥逐IPO历程，何况给与被上市公司并购。同期，裁撤IPO的企业主要为科创企业，顺应现时荧惑科创企业并购重组的导向。

本文作家：伊真真S0080519030002、张歆瑜S0080124070034等kaiyun，著作开首：中金点睛，原文标题：《中金深度：并购重组手册》

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